追求投资导向的探究

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卖方念念维

在二级市集投资限制，有一个负面评价词叫“卖方念念维”，指一个东谈主选出的宗旨，投资逻辑理会、估值分析全面，但即是欺压易赢利。

在投资的单干中，“卖方”提供投资忽视，匡助“买方”决议，具体到股票投资中，“卖方”主如若证券公司底下的探究所和多样独处的探究机构，“买方”是公募私募基金、保障、社保等多样投资机构。

关于散户而言，你看到大V分析推选的个股，你即是买方，大V即是卖方，天然你莫得为大V的探究付费，但从念念维款式上，你仍然是买方念念维，大V仍然是卖方念念维。

诸葛亮是卖方，刘备是买方，《三国小说》里的刘备看起来莫得什么想法，本质糊口中，“刘备”身边有可能有10个“诸葛亮”，每个“诸葛亮”皆有我方澈底不同的“隆中对”，刘备最进攻的能力，是识别哪一个是“诸葛亮”，哪一个是“诸葛不亮”。

由此可见，“卖方念念维”并不一定是卖方的念念维，而是许多从业者和投资者的内容视角，刺目探究企业基本面和行业趋势，而忽视内容来去的制肘，成为不写讲明的“卖方分析师”。

应该怎么走出卖方念念维，让探究更灵验率？本文就来聊一聊“卖方念念维”和“买方念念维”的相反。

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卖方关心胜率，买方关心赔率

两种念念维最大的鉴识在于，卖方更关心胜率，买方更关心赔率。

巴菲特在谈到怎么判断一个投资契机的价值时说：

“用亏空概率乘以可能亏空的金额，再用收益概率乘以可能收益的金额，终末用后者减去前者。这即是咱们一直试图作念的圭臬。这个算法并不完好，但事情就这样粗浅。”

这内容上即是简化版的预期收益率公式，其中“收益概率”即是胜率，而“可能收益的金额”与“可能亏空的金额”之比，即是赔率，一般而言，市集是灵验的，胜率和赔率这两个方针很难同期很高，投资契机的判断即是量度：

1、判断一个投资契机是否具备基本的胜率和赔率

2、在所有值得投资的宗旨中，量度这两个值的分拨

天然赔率和胜率皆很进攻，但一般而言，卖方关于胜率更关心，这跟他们的盈利收费模式联系，卖方的多样收费模式，总体上皆与买方的主不雅印象联系，买方听了卖方的推选后，每一次投资的铁心由两部分构成：

1、赢利也曾亏钱？（胜率）

2、赚若干和亏若干？（赔率）

但内容上，买方印象最深的皆是胜率——赚了也曾亏了，后者常常印象不深，原因有两个：

原因一：胜率的铁心是直不雅的，大脑容易铭刻的，赔率需要复杂的统计，大脑欺压易感知，这少量我在这个系列的上一篇著述《》中有过分析。

原因二：胜率更容易与卖方的推选斟酌起来，特等是买方没联系注过的品种，简直皆不错归功于卖方，但赔率跟买方的来去能力更联系，取决于买方贸易点位的采选、仓位分拨，历程中的追踪、对特地波动的判断，皆是买方的来去能力，这些买方皆很理会。

可内容上，某一支宗旨的赔率的梗概区间，卖方是不错提前判断的，一个有契机窘境回转的宗旨，其中期短期赔率无为大于众星捧月的明星股，关于一个赔率不高的宗旨，买方的来去能力再强，也很难大赚。

但在买方的评价中却不这样看，容易出现“自我归因偏差”气象，那种经久冷门的小票，或窘境回转的宗旨，股价经久处于空头趋势，卖方因赔率更高而要点推选，如果买方重仓买入后，大赚一笔，无为会归功于“我方敢买”，买入的位置也好；至于卖方的功劳，一丢丢啦，窘境回转，提及来温顺，他我方敢下重仓买吗？

但如果亏了钱，那毋庸说，卖方不靠谱，这样差的宗旨也敢推。

这即是“卖方念念维”的开头，这种评价机制导致了卖方追求推票胜率，主如若买了后别亏，特等是不要大亏，而胜率宗旨老是相对明确的，最中枢的即是各板块的龙头，但赔率就不一定有了。

由于财富科罚行业是“研而优则投”，导致大宗公募基金司理审好意思趋同，选股换取，终末即是严重的抱团气象。

其实基金抱团气象在好意思股中也有，这是财富科罚契机的评价与激发机制酿成的，中外皆不异，但由于好意思股基金司理的作风更多元化，品种和器具也更多元，是以抱团莫得A股那么严重。

事实上，雪球上的价投大V粉丝量大的也皆是卖方念念维。

天然，卖方并不等于“卖方念念维”，卖方的专科探究能力和资源也曾很弘大的，而况，为了作念出鉴识性的探究，也要挖黑马和小票这一类赔率宗旨，卖方对此类宗旨的推选是夹在一堆白马胜率宗旨中，让推选作念到胜率与赔率的均衡。

但正如前边所说，胜率主要靠“票”，赔率主要靠“买”，前者不错为了探究而探究，为了推选告捷率而探究，但后者就需要实实在在地关心买方的来去行径，包括：

1、怎么界说买点，怎么分拨仓位和建仓时代？

2、怎么濒临波动，怎么濒临事迹达成不足预期？

3、怎么倡导估值，赔率宗旨估值圭臬和胜率宗旨有鉴识？

4、怎么达成利润，怎么啻损？

探究多了，后者就具备了“买方念念维”，这亦然两者的鉴识之一。

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卖方是选股念念维，买方是来去念念维

卖方常常是专科的探究者和不专科的投资者，他们有产业布景，有金融探究布景，关联词不一定有真实的投资布景。

平时常常说散户念念维，其实探究员的卖方念念维即是一个大散户，是一个具备了某种专科学问的散户，是以他们的投资忽视常常具有一定的散户念念维的特质。

仅仅，他们的“散户念念维”体当今不同的层面上。

我在公众号《》一文顶用期货公布的抓仓数据。面容了散户行径特征，粗浅总结即是“赚小钱亏大钱”的操作。散户抓仓并不皆是“反指”，在大部分往常的颠簸行情中并莫得明确的盈亏章程，只好到了那种趋势性大行情中，才会成为反指，站在造作的一方“逆势加仓死扛”。

散户的“散户念念维”体当今过于看中价钱成分，过于依赖“均值挂牵”这一类来去成分，而忽视了股价背后的基本面趋势；而探究员的“散户念念维”则刚好违抗，过于看中定性的探究铁心，而对来去成分揣摸不足。

探究员的股票投资违纪，很难分析，但不错分析其中周期探究员的商品期货投资，后者是正当的，亦然周期行业探究员整夜暴富的不二决窍，也能体现探究念念维中的来去流毒。畴昔有钢铁探究员在2016-17年作念多钢材财务目田的案例，本年也有有色探究员作念空碳酸锂，从大赚到爆仓的传奇。

作念空碳酸锂爆仓，听上去是一件弗成念念议的事，碳酸锂从上市时的240000跌到当今的76650，跌了68%，就算只参与了160000到80000万的空头趋势最赫然的行情，12%保证金比例，亦然一年爆赚16倍。

更进攻的是，碳酸锂的产能多余在2023年就极其赫然了，又是卖方探究资源多余的限制，在吨价20多万的时候，卖方皆在看10万的价钱（天然是暗里里的交流），因此关于有色探究员而言，那应该是“泼天的高贵挡不住”，但问题在于，内容的来去要复杂的多，空头行情中，先打爆多头，再回头打爆空头的案例每波行情皆有。

碳酸锂最大的反弹是本年2月的从92000到125000的反弹，短短九个往未来最大涨幅达到26%。空头表面上只消33%的仓位，无力追加保证金的情况下，就会爆仓。

期货由于存在高杠杆，其仓位科罚的要求远远高于股票投资。由于此前的下降过于流通丝滑，许多空头仓位过高，要么在这波反弹中爆仓，要么在后期高位横盘时心态崩溃而斩仓，那位有色探究员大要率是在此区间爆仓的。

内容上，碳酸锂在11万以上的价钱保管了两个多月后，就挂牵漫漫熊途，这在探究员看来，简直是势必的事，但恰是因为过于“理所天然”，才导致了其中的来去成分很容易被忽略，特等是“一战暴富”导向下的风控疲塌，被产业多头诈欺一些事件性契机逼空。

比较而言，螺纹钢2016-17年的那一波供应侧修订的行情，看上去难度大了不少，2016年有一波28000到19000的33%的回撤，2016年下半年到2017年上半年，也有几波25%傍边的回撤。

但这波玄色系的多头行情从探究上说，其胜率（细目性）莫得碳酸锂行情那么大，碳酸锂是经典的供需均衡就不错看出来的，终末一定会跌到资本最低的一批矿山的现款资本，差价太大时，其下降的趋势简直皆是板上钉钉，独一的悬念即是时代上的出清历程需要多久。

而2016-17年的供应侧修订从未有过，一运行大部分东谈主皆不信，不坚信政府有能力压缩产能，当情感炒作，导致2016年上半年，期货价钱严重贴水，比不上现货的涨幅，是以这一种行情下，绝顶历练探究和调研能力，而在来去上，又会相对严慎，不会放太多的仓位，备有后续资金，又勇于在不利的条款下加仓。

更进攻的是，这一波钢铁多头行情抓续了两年半，一运行就波动很大，有鼓胀的时代让投资者相宜行情的来去特征，开拓合理的风控和仓位科罚圭臬，加上市集参与者繁多，价钱不易被操控，可分析性强，基本面分析能力和投资铁心的关系更径直。

是以分析一下这两个品种的鉴识，碳酸锂对探究能力的要求低，来去能力的要求高，而2016-17年的钢铁行情，对探究能力的要求高，对来去的要求是先难后易，有契机让你在造作中学习进步，卖方念念维“重探究轻来去”，更可能相宜钢铁行情（天然也需要极强的学习能力）。

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为了投资的探究

如果只看卖方的职责，“卖方念念维”本人并莫得错，卖方的本员职责即是卖探究效果与管事，是红娘不是新娘，更不包生男儿。仅仅在卖方管事多余的内卷式竞争下，被动提供我方并不擅长的来去忽视。

但实战的投资者的“卖方念念维”即是有问题的。探究无为以长线投资为导向，而投资者在真实来去中却可能需要濒临更短的决议周期和频繁的价钱波动。

诸葛亮的隆中对定了一个完好的政策，以蜀中为阐发地，占据荆州、益州后，兵分两路取华夏，但问题亦然太完好了，一朝失去了荆州，就只剩下了“七出祁山北伐”一个选项，最优解秒变最劣解，诸葛亮我方也莫得办法。

探究中无为要有一系列假设，假设行业的竞争样子不变，假设下流需求莫得变化，假设本事不发生大的变化，假设科罚团队保抓踏实，但事实永远不会按你的假设走，假设越多，变数越大，是以“赔率念念维”要求你的投资应该先假设你是错的，要作念到：

第一，不追求诸多假设条款下的最优宗旨，而是追求在最不利的情况下损失较小的宗旨。

第二，不要以股票接下来即是能涨为前提，作念建仓遐想，而是要以股票接下来还会跌为前提，进行建仓。

第三，投资逻辑对错不进攻，进攻的是站在“对了赚较多的钱，错了亏较小的钱”的逻辑之上进行来去。